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第三，信用债经过近期的收益率下行后，相比贷款的比价优势更为突出，从而容易带来供给压力的释放。其中高资质主体融资主要是在贷款和债券之间选择，总供给压力可控而且整体稀缺性仍强。而中低资质一旦需求有所好转就会有更多供给跟上，不利于利差压缩。按照当前中债估值来看（图表14），AAA级5年中票和短融估值达到3.8%和3.26%，相比4.75%和4.35%的同期限贷款基准利率大约分别下浮20%和25%，AA评级的短融估值也已经达到3.77%，相当于基准利率下浮13%。5年AA收益率4.8%，仅比5年贷款基准高5bp。18年信用债发行量相比17年反弹，其中很重要的原因是收益率下降后债券融资成本低于贷款，导致AAA级企业从17年的借贷款替代债券（17年AAA级信用债净融资量为负值）转为18年的发债券替换贷款。而低等级虽然18年发债意愿也很强，但受制于市场风险偏好过低，无法顺利完成发行，直到11-12月债券净融资才开始恢复小幅正值。从18年信用债月度净增量来看（图表15），也是在3-4月、7-8月以及10月份之后信用债收益率下行速度较快的阶段，供给释放比较明显。考虑到目前收益率下行至17年以来新低，企业发行债券替换贷款的动力必然增强。其中高等级相对不用担心，因为这部分企业在经济下行环境总的融资需求是有限的，只是在贷款和债券中选择成本更低的渠道。18年银行反映贷款有效需求弱，其实也与债券融资量反弹有一定关系。这部分主体无论发债券还是借贷款，一般都属于银行授信范围，更容易享受到降准后银行负债成本下降从而增加信用债配置需求的优势。正如我们在18年11月30日信用策略双周报中所分析，19年高资质信用债的稀缺性可能比16年“资产荒”时更强，因而供给不会构成风险因素。其走势逻辑与利率债是非常接近的，信用利差虽然处于历史偏低位置，但扩张的可能性很小。而低资质信用债的需求承接压力和违约风险则要比16年更高。虽然近期政策鼓励银行发放贷款，但是目前银行不良考核和资本充足率压力仍然较大，对低等级主体发放贷款和降低利率的动力仍然不足。所以一旦债券市场的收益率开始大幅低于贷款基准利率，比价优势再度显现，融资人将会更倾向于通过债券市场融资，导致信用债的潜在供给会增加。利率降低和市场回暖后带来的供给反弹也会更明显，不利于利差的压缩。

中国核建：11月份新签合同额同比增长17%中国核建（601611）12月17日晚公告，11月份，公司新签合同额910.51亿元，同比增长17%。截至2019年11月，公司累计实现营业收入569.85亿元。中核钛白：子公司金星钛白签署供货框架协议

杨洁篪指出，包括中国在内的28个国家还共同制定了《“一带一路”融资指导原则》，强调在提供项目融资时需要确保债务的可持续性。对出现债务困难的合作伙伴，中方本着友好协商的原则妥善解决，从不催债逼债。到目前为止，没有一个国家因参与共建“一带一路”而陷入债务危机，相反，很多国家通过参与“一带一路”合作走出了“不发展的陷阱”。

“那个时候还是给我们挺大鼓舞的”，陈子煌很认同耿乐的做法，“很多时候需要靠一些人站出来，而且耿乐当时是讲道理，发言也不是非常偏激。”毕业之后，陈子煌就跑来北京，加入淡蓝负责公益，后来也受到国务院副总理刘延东接见。当“意见领袖”对现在的耿乐而言已经没那么重要了，他更在意有没有帮助到这个群体，最终能不能把问题解决掉。“如果我没有这家企业，我不是CEO，我没有几千万的用户，那我躲在角落里骂谁都可以，但这不是最理性的方式。仅仅活着，对我和Blued来说没有意义，我们希望能够活得更好。”

责任编辑：卢昱君新京报快讯 据国家药监局网站消息，11月25日，国家药监局发布公告：近期，国家药品监督管理局组织对海南众森生物科技有限公司进行了飞行检查。检查发现该企业质量管理体系主要存在以下缺陷：一、设备方面企业空气净化系统非生产期间停机，再次生产开启空气净化系统后，未进行必要的测试或验证。不符合《医疗器械生产质量管理规范》和《医疗器械生产质量管理规范附录无菌医疗器械》（以下简称《规范》）中若停机后再次开启空气净化系统，应当进行必要的测试或验证，以确认仍能达到规定的洁净度级别要求的要求。

“共享课堂”助力“中国梦”，自3月启动开始每月将资助100位留守或低收入家庭儿童，每天只需要1元钱就可以让他们获得一年的人工智能陪伴成长教育服务。CJGT赛事总监高薇也感谢了所有小球员的爱心奉献，并呼吁更多的小朋友加入到爱心行动中来。亲子赛：安彤包揽三项大奖